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1月4日 10股盤前利好公告速遞

時間:2021年01月04日 09:04:45 中財網
  比亞迪(002594):拓展融資渠道 加速業務擴張 挖掘潛在價值
  類別:公司 機構:光大證券股份有限公司 研究員:楊耀先/邵將 日期:2020-12-31
  事件:公司發布公告,董事會審議通過《關于擬籌劃控股子公司分拆上市的議案》,公司正式啟動比亞迪半導體分拆上市的籌備工作點評:公司目前持股72.3%的比亞迪半導體主要業務覆蓋功率半導體、智能控制IC、智能傳感器及光電半導體的研發、生產及銷售,擁有包含芯片設計、晶圓制造、封裝測試和下游應用在內的一體化經營全產業鏈,已成為國內自主可控的車規級IGBT領導廠商。2020H1比亞迪半導體完成了兩輪戰略融資,引入多家知名投資機構和產業資本。兩輪融資后比亞迪半導體估值達到102億元。從前期的業務重組成立比亞迪半導體、到快速完成兩輪融資,市場對公司將比亞迪半導體分拆上市已有一定預期。我們認為比亞迪半導體分拆上市有以下三點意義:經營層面:比亞迪半導體核心產品為新能源汽車功率半導體,目前以供應比亞迪新能源車為主。通過法人化、引入戰略投資者以及上市,在保持公司控制權的基礎上,強化比亞迪半導體獨立經營,為品牌中性化和拓展體外銷售奠定基礎。財務層面:半導體行業具有前期投入金額大、產能建設周期長等特點,需要企業在研發上持續投入。當前公司在動力電池、新能源汽車等領域已持續保持較高投入,公司財務費用和負債率相對承壓。通過股權融資能緩解公司研發投入和財務融資壓力,同時借助外部資本提升半導體業務的投入力度,加速市場份額擴張。估值層面:隨著新能源汽車時代來臨以及國家對“卡脖子”核心技術自主化的重視,公司半導體業務的價值愈發凸顯。通過分拆上市,半導體業務的價值將在資本市場中進行重估,其市場價值得以被充分挖掘,進而有望帶動公司整體市值向上。

  維持盈利預測與評級:我們認為比亞迪半導體籌備分拆上市體現了公司對旗下業務板塊管理思路從相對封閉到對外開放的變化。按此思路我們不排除如動力電池等其他優質業務分拆上市的可能。

  我們繼續看好公司基本面持續改善,驅動因素:1)汽車類業務:車市復蘇+“刀片電池”和DM4.0的技術降本+新品周期(全新車型漢和宋plus,改款車型唐、e2和e3)+動力電池外供量增長;2)手機類業務:行業5G手機滲透率提升+公司玻璃陶瓷產品規模增長+北美客戶新項目放量。維持2020E~ 2022E歸母凈利潤44/61/67億元(對應EPS1.61/2.23/2.44元)的盈利預測,當前股價對應20E-22EA股PE估值水平為116x/84x/76x,H股PE估值水平為102x/74x/67x,維持A/H股“增持”評級。

  風險提示:1.疫情反復等風險使車市恢復不及預期;2.動力電池等零部件外供不及預期;3.市場競爭加劇的風險;4匯率波動風險;5分拆上市不及預期。

  
  中財網
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